牛市旗手变“老登”？券商股到底怎么了？
券商这个行当，咱们得先来做个“祛魅”。
很多人一听，感觉是金融精英，西装革履，出入都是顶级的写字楼，谈笑间几个亿的资金就划过去了。
这个印象不能说错，但它只描绘了人设，没触及本质。
券商的商业模式，从根儿上看，其实是人类历史上最古老、最稳定的生意之一，约等于开赌场或者在交通要道上收过路费。
你琢磨一下，券商的核心业务是什么？
经纪、自营、投行、资管。
说白了，就是四件事：提供场地和工具让你赌（经纪业务），自己也下场跟着赌（自营业务），帮想上桌赌的大户办会员卡（投行业务），以及替那些有钱但懒得自己赌的富豪代赌（资管业务）。
你看，无论怎么包装，都离不开一个核心——得有人来赌，而且得赌得热闹，赌得频繁。
所以说，券商业绩的好坏，跟他们内部有多少个分析师博士、用了多牛的量化模型，关系有，但不是最大的。
最大的关系变量，是市场的情绪，是乌泱泱的人群是揣着钱冲进来，还是哭着喊着跑出去。
本质上，这是一个靠天吃饭的行业，这个“天”，就是A股的“情绪”。
市场亢奋，成交量放大，新开户数激增，券商的经纪业务收入就“飞天了”，躺着数钱；市场低迷，门可罗雀，那券商的写字楼再豪华，也得勒紧裤腰带过日子。
这就像开一个巨大的网吧，网费（佣金）是基本盘。
网吧生意好不好，不取决于你电脑配置有多高，而取决于隔壁大学是不是放假了，或者有没有一款现象级的游戏发布了。
券商的“现象级游戏”，就是牛市。
牛市一来，甭管是真懂的还是假懂的，都跑来开户交易，换手率高得吓人，券商的“网费”收到手软。
至于两融业务，那就更好理解了，等于网吧老板借钱给你，让你多玩一会儿，顺便收点利息。
前提还是那个：你得想玩。
所以你看券商的财报，会发现一个特别有意思的现象：他们的利润波动，几乎就是A股指数的影子。
指数涨，他们赚得盆满钵满；指数跌，他们也跟着哭。
这种强周期性，注定了它不是一个能靠“内功”穿越牛熊的行业。
它更像是一个“情绪放大器”，市场的喜怒哀乐，在它的财报上会以更高倍数的形式体现出来。
历史上这种“卖水人”的生意，总是在各种泡沫中被反复验证。
比如17世纪荷兰的郁金香狂热，当一朵郁金香的球茎能换一座豪宅的时候，谁是稳赚不赔的？
不是那些追涨杀跌的投机客，而是那些为交易提供公证服务的公证人，以及交易者们聚集的酒馆老板。
每一次交易，公证人都要收一笔手续费，不管这朵郁金香是涨是跌。
酒馆老板更是开心，交易者们无论是赚钱了庆祝，还是亏钱了买醉，都得在他的酒馆里消费。
券商，就是今天这个金融市场里的“公证人”和“酒馆老板”。
从这个角度看，券商板块的整体性上涨，有时候并不是一个经济全面向好的信号，它可能只是一个“市场流动性过热”或者说“资产荒”的信号。
意思是，实体经济里找不到太多好的投资机会，大量的钱无处可去，只能涌入资本市场里“空转”，互相买卖筹码。
这种情况下，作为“交易所”的券商自然是最大的受益者。
他们的繁荣，恰恰可能是实体经济“失血”的一种表现。
这是个很讽刺的逻辑，但又非常现实。
那么，券商的核心竞争力到底是什么？
不是研究能力，也不是交易策略，而是牌照。
这玩意儿是稀缺资源，是国家发的“赌场经营许可证”。
这个护城河足够深，不是谁有钱有技术就能进来的。
所以，这个行业内的公司，本质上活得都还不错，区别只在于牛市的时候谁赚得多一点，熊市的时候谁亏得少一点。
理解了这一点，我们再来看这个行业，心态就不一样了。
你不能指望它像科技公司那样，靠一个颠覆性创新，突然就改变世界，然后市值一飞冲天。
它的想象空间，基本上被整个市场的总盘子给框死了。
它的爆发，依赖于集体性的非理性繁荣，依赖于人性的贪婪。
所以投资这个板块，在某种程度上，不是在投资一家公司的价值，而是在赌一个“人性周期”。
你赌的是，过一段时间，好了伤疤忘了疼的人们，又会兴高采烈地冲进市场，开始新一轮的狂欢。
说到底，券商股就是一个“渣男”，牛市的时候甜言蜜语，让你觉得未来可期；熊市的时候冷酷无情，跌起来比谁都狠。
你跟他谈感情、谈信仰、谈长期价值，基本上属于自作多情。
最合适的态度，就是把他当成一个纯粹的周期性指标，一个观察市场水温的温度计。
水热了，他会发烧；水冷了，他会结冰。
如此而已。
当然了，我们这些小散户，看懂了这些又能怎么样呢？
还不是一样在市场的热浪里被裹挟着前进，毕竟，在赌场里保持绝对的清醒，本身就是一件反人性的事情。
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